十一期间，“驻马店驾校一哥”——向中国际通过港交所聆讯。
10月10日，向中国际发布公告称，本次IPO发售股份数量为1亿股。其中，香港公开发售1000万股，国际配售9000万股;发售价为每股1.28港元至1.42港元，预期于10月24日上市。
热闹的驾校市场，将迎来一匹新的黑马。
营收增速、净利率超东方时尚
向中国际旗下有两所驾校。2012年首先成立了顺达驾校,这是一所二级驾校，提供小型手动车(C1)驾驶考试培训。2014年成立了通泰驾校(一级驾校)，提供大型车辆(包括大中型客车、城市公交车、牵引车、大卡车)和小型车辆(包括小型手动车、小型自动车)驾驶备考培训。
根据最新的《机动车驾驶员培训机构资格条件》，中国有三个级别的驾驶培训学校，即一级、二级和三级。不同级别的驾驶培训学校，教学能力和驾驶培训服务规模各有所异。
其中，二级及三级驾驶培训学校占2018年驾驶培训学校总数的87.1%，占据大部分市场份额，而一级驾校在驾驶培训市场中较为稀缺。
向中国际的通泰驾校则是为数不多的一级驾校，在河南具有稀缺性。
除此之外，河南省市场竞争激烈，其中绝大多数市场参与者就收益而言，单体占总市场份额最高不足1%。根据市场调研，向中在河南占据了0.8%的市场份额。
河南省位于不同城市的驾驶培训学校，相互之间的竞争有限。也就是说，驾校基本在本地区内进行竞争。由于驾驶员培训服务及驾驶考试的规定及标准应用，资源有限的小型驾驶培训学校，及有疑问的驾驶培训流程很可能将随着市场进一步成熟而消失，驻马店的驾驶培训服务市场也将进一步整合。
也就是说，在激烈的竞争中，占据优势的向中国际市场份额有可能进一步扩大。
从具体财务数据来看，在营收上，向中国际的整体营收从2016年的4628万增长至2018年的7769.9万。2017、2018年同比增长率分别为32.8%、26.3%——保持着平均30%的增长。
这一营收量级是什么概念?与国内唯一以汽车驾驶培训为主业的A股上市公司东方时尚相比，差距甚远。东方时尚2018年营收10.5亿元，向中国际还不及其营收的十分之一。
但东方时尚虽然市场体量很大，近两年来营收增速却不断下滑，2018年营收甚至同比2017年下降了10.4%。
值得关注的是，三年间向中的毛利率下降了8.5个百分点。对于毛利率的下降，向中给出的解释是，大型车辆以及小型车辆的高级课程学员较多。
向中的业绩增长主要依靠驾校课程的销售。主要分为标准课程和高级课程。标准课程一般少于驾驶培训大纲订明的最低培训时数要求，收费低、培训时数短。而高级课程允许学员定制自己的学习计划。培训时数没有上限，当然收费也高。
近年来，向中开始主推大型车辆的高级课程，这一部分业务贡献了大部分收益。
毛利率的下降意味着成本抬升。从成本来看，主要包括员工福利、燃料、折旧。其中，员工福利占大头，已经由2016年的13.34%上升到2018年的15.16%。这一项成本的上升，主要因大型车辆驾驶培训的业务扩张。
目前向中拥有275名教练。教练的薪资高于当地平均水平。除此之外，驾校允许教练在加班时享受额外补助，这部分成本将成为公司未来较大的开支;并且燃料的成本占比也相应地增加了。主要在于学员的实际学时增加，以及国内的石油、柴油价格上涨。
也就是说，向中的毛利率下降与集团推出大型车高级课程的整体策略相关。随着场地扩建、业务规模增长，预计向中的毛利率还会不断下降。
不过，东方时尚2018年度的毛利率为48.84%。向中国际尚保持在60%以上，整体而言，成本还控制在合理范围之内。
盈利能力上，向中国际纯利率保持在30%左右。也就是说，每营收100块钱，将赚30元。东方时尚2018年的纯利率则为21.21%——在赚钱方面，向中国际也略胜一筹。
提高盈利能力的最好办法就是提高场地、训练车的使用率，以及提高教练的工作效率。
但截止到2019年4月，向中的大型车辆培训场地使用率为153.2%，训练车的使用率为124.2%，场地和训练车已在超负荷运转。
这也是未来向中需要思考的问题。
押宝大型车辆培训，收割物流红利
向中国际的创始人和实际控制人为亓向中，持有51.6%的股份。除此之外，港股上市公司中国互联网投资(00810.HK)也持有向中10.5%的股份。
当初中国互联网投资的投资金额为1270万港元，此次向中国际成功登陆港股，若按最低发行价发行，中国互联网投资也能获利4106万港元，这一笔投资对中国互联网投资而言成果相当不错。
此前，中国互联网投资发布了2019年中期业绩。总收益为167.6万港元，同比下降18%;期内亏损为1407.1万港元，同比收窄18.6%。依靠对向中国际的投资，单纯从收益金额看可直接覆盖掉上半年的亏损，并对下半年的盈利产生重大利好影响。
据沙利文数据，国内驾培市场已从2013年的1124亿元，增长至2017年的1882亿元。2018年超2000亿元，年复合增长率达13.7%。到2022年，国内驾培市场有望突破3000亿元。另一方面，国内驾校的数量也在持续增加之中，年复合增长率达9.4%。
而河南省是中国汽车数量最多的省份之一。截至2018年，河南省汽车总量约1460万，受惠于河南省车辆数目的快速增长，驻马店的车辆数量由2014年的约70万增长至2018年的140万辆，复合年增长率为18.6%。到了2023年，驻马店的车辆数量预计将达到约240万辆。
而由于向中2014年设立通泰驾校，提供大型车辆驾驶培训服务，正赶上了河南省物流业务快速发展，收割了一波红利。
除此之外，2017年10月1日生效的驾驶考试评核框架调整，使得驾考的难度增加，也进一步推动了市场报考驾校的热情;且大型车辆驾驶培训的市场竞争远没有小型车辆激烈。
因此，未来向中可能准备进一步押注大型车辆高级课程。从课程的收费以及培训天数来看，大型车辆培训门槛高，平均收费起步价皆在一万元以上。并且根据市场需求来看，仍存在提价空间。
针对进一步扩张市场的需求，向中预计收购驻马店占地面积约8万平方米的场地，扩大现有的大型车辆培训场。另外，将购买新训练车扩大营运能力，解决场地和车辆超负荷运转的问题。
除此之外，向中还拓展了有专业车队的企业(比如物流公司、城市巴士公司、旅游公司)和政府部门的市场。比如2016年5月份，向中开始为驻马店的一支消防队进行驾驶培训;2017年3月份，开始向河南省多只消防队伍的公务员提供驾驶培训。
这一部分的营收占比目前仅为个位数，但未来To B的形式可能也将成为向中业务拓展的重要分支。
