国元国际发布研究报告，维持思摩尔国际（06969）“买入”评级，目标价上调至60港元。

　　报告中称，2020年公司实现收入100.1亿元人民币（下同），同比增31.5%，经调整后净利润38.9亿元，同比增31.9%。业绩符合预期。

　　该行表示，公司主要大客户英美烟草、悦刻20年表现强劲，雾化电子烟相关收入分别同比增52%及147%。受益于此，公司20年来自这两家的收入分别同比增203%/110%至34.8亿/18.4亿元。同时，由于1）产品组合持续优化、2）规模化优势持续显现（剔除期权费后销管费用率同比下降1pct至4.6%），公司盈利能力持续提升，毛利率提升8.9pct至52.9%。

　　报告提到，截至2020年底，公司拥有产能23.2亿个标准单位（下同），预计今年通过租赁增加5亿个、22年底建成江门一期增加10.8亿个。未来江门二期完成后，公司合计将拥有产能53.4亿个，支撑收入规模约500亿元。

　　此前，工信部发布《实施条例》意见征求稿引发市场担忧，该行认为此举重点在于加强监管与规范市场，电子烟作为我国优势产业，一刀切概率不大。并且，监管趋严将抬升行业门槛，理论上利好龙头。电子烟行业是由需求驱动，政策扰动不改行业长期发展逻辑，该行对未来保持乐观。