日前，麒盛科技股份有限公司（以下简称“麒盛科技”）已于9月12日顺利过会；这意味着，麒盛科技离踏进IPO的大门就差最后一脚。此前，麒盛科技在证监会披露了首次公开发行股票招股说明书，拟在上海证券交易所上市，计划募集资金10亿元。

　　麒盛科技成立于2005年，法定代表人为唐国海。麒盛科技主要从事智能电动床及配套产品研发、设计、生产与销售，主要产品为智能电动床、床垫、配件及其他。

　　按照麒盛科技的规划，欲借助IPO上市融资，将智能电动床的产能扩至400万张，较目前产能勐增5倍。不过麒盛科技的规划虽好，但从剧烈波动的业绩、认知度较低的自主品牌、实际控制人曾任职重要供应商等病症来看，麒盛科技的拦路虎并不少。

　　“上蹿下跳”，业绩剧烈波动

　　麒盛科技在招股说明书中披露的业绩情况截止日期至2018年6月30日。从业绩上来看，麒盛科技的经营情况并不稳定，波动明显。

　　招股说明书显示，2015年至2018年上半年，麒盛科技的营业收入分别约为6.96亿元、12.65亿元、13.88亿元和11.85亿元；归属于母公司所有者的净利润分别约为0.56亿元、1.15亿元、1.13亿元和1.24亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别约为0.52亿元、1.74亿元、1.07亿元、1.23亿元。

　　从数据来看，在报告期内麒盛科技的业绩波动明显。2016年麒盛科技扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比增长239.41%，但转到2017年，麒盛科技的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润就出现下滑，同比下滑38.46%。

　　不仅如此，在报告期内麒盛科技还出现了增收不增利的情况。2017年度麒盛科技的营业收入增长率为9.72%，但净利润的增长率呈现负值为-1.74%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润也是同比呈现下滑趋势；另外主营产品智能电动床的毛利率在这一年也出现下降，从2016年的41.6%下降至36.75%。

　　对于利润的波动，麒盛科技在招股说明书中解释称，2017年影响净利润的主要因素为营业毛利和财务费用。从招股说明书中可以发现，2017年麒盛科技的主营业务毛利率同比下降2.55个百分点，虽然主营业务营收呈现两位数增长，但主营业务的毛利额仅微增4.04%，直接影响到净利润；另外，2017年汇率波动较大，美元兑换人民币的汇率持续下降，对其净利润产生了较大的负面影响。

　　除此之外，在报告期内，麒盛科技的主营产品智能电动床的产销数量呈现持续上升的状态；但值得注意的是，在报告期内2015年-2017年（未公布2018年上半年的平均单价），麒盛科技主营产品智能电动床的平均单价分别为2787.88元、2324.67元、1841.61元，可见其智能电动床的平均单价直线下降，2016年的降幅为16.61%，2017年则是同比下降20.78%。

　　从麒盛科技的业绩来看，波动的情况明显。麒盛科技解释了净利润波动的原因，但并未解释业绩为何不稳定。这引发了业内对麒盛科技真实盈利能力的质疑。

　　自有品牌认知度差 依赖出口

　　麒盛科技在招股说明书中表示，其在自主品牌建设上投入不足，产品品牌知名度仍有待提升。据悉，目前麒盛科技的主要产品为ODM和自主品牌产品，及少部分其他品牌，从2015年-2018年上半年报告期内各自的营收占比来看，ODM品牌的营收占比分别为43.64%、73.33%、75.21%和86.43%；自主品牌的营收占比率分别为51.72%、20.48%、20.63%和11.91%。

　　尽管麒盛科技表明ODM和自有品牌的营收逐年增长，产品设计和研发能力持续提升；但从占有率上来看，自主品牌的占有率逐年下降，从2015年的51.72%下降至2018年上半年的11.91%；从这一数据就可发现麒盛科技的自有品牌的认知度仍较差。

　　不仅如此，公开信息显示，麒盛科技的智能电动床主要以出口到欧美为主，外销的地区包括北美洲、亚洲、大洋洲和欧洲。从招股说明书披露的主营业务收入境内外情况来看，报告期内麒盛科技在境内的收入占比分别为6.27%、4.35%、5.86%和3.55%；而麒盛科技在境外的营收占比分别为93.73%、95.65%、94.14%和96.45%。

　　从数据来看，麒盛科技的主要营收依赖于出口，但利弊相生。虽然出口能够为麒盛科技拓展海外市场，增加营收；但存在的风险也是影响营业收入的隐雷。麒盛科技在海外，特别是美国的市场营收居主，但随着汇率的波动，以及出口退税政策、国际贸易政策、美国贸易政策变动的风险，只要一个因素稍有变动，就会对麒盛科技的业绩造成直接的负面影响。

　　供应商牵连实际控制人 产能扩张存疑

　　在行业内，麒盛科技一度因关联交易备受关注。招股说明书显示，麒盛科技的实际控制人唐国海曾在其第一大供应商礼海电气任职。具体来看，2015年-2017年期间礼海电气一直是麒盛科技的第一大供应商，采购金额也从2015年内的1.06亿元增长至2017年的2.31亿元；在2015年9月之前，唐国海任礼海电气的副董事长；此外，麒盛科技的前监事、麒盛科技控股股东嘉兴智海投资管理有限公司监事蔡君的配偶李龙也在礼海电气担任董事，因而礼海电气实为麒盛科技的关联方，但礼海电气又曾是麒盛科技的第一大供应商，双方关系也变得微妙。

　　除了礼海电气之外，唐国海还是麒盛科技第二大供应商瑞海机械的实际控制人，唐国海是其100%控股人。

　　由此来看，麒盛科技的供应商身上有着麒盛科技控制人的标签，微妙的关系让业内质疑其关联交易以及盈利的合理性；证监会也曾对此关注问询。

　　另外值得注意的是，此次麒盛科技拟募集资金10亿元，欲借助IPO上市融资，将智能电动床的产能扩至400万张，较目前产能勐增5倍。麒盛科技表示目前产能难以满足市场的需求，现有的生产规模不能满足其订单快速的增长，进而直接对其销量的增长造成不利影响，为此麒盛科技表示需要扩大生产规模，使得产能与订单需求相匹配。

　　但如何消化巨量的产能扩张却是一个问题。麒盛科技表示，新建项目的主要目标是扩张国内市场，但从国内家居市场来看，智能电动床尚属小众市场，受众较少，市场需求少，仍处于市场培育期；另一方面，一旦市场打开，必然会吸引资本的进入，催生大量的竞争企业，麒盛科技的竞争力如何尚待验证。综合来讲，麒盛科技是否能消化400万张的年产能尚不明确，存在产能利用率下降的风险。

　　实际上除了这些问题之外，麒盛科技还有其他风险因素和槽点，例如平价转让亿诺电子、客户和供应商双双集中度高、尚存一起国际诉讼等等；因而对于麒盛科技来讲，即便已经顺利过会，离IPO就差临门一脚，但在市场上麒盛科技面临的难题仍然不容小觑。