新故相推,日生不滞。
过去的这一年,是不平凡的一年,也注定以其特殊性被载入人类的历史。
如今,新岁启程,我们的“投资人书单启示录”如约而来。我们所关注的,不再仅仅是公共场域的“大词”,而是每一个拥有自由意志的个体,在努力与执着的精神跋涉途中,如何做出自我的选择。
面对一切都不确定的未来,希望通过“投资人书单启示录”能够对母基金周刊圈内读者有所助益。
过去的一年里,一定有这样一本书影响了您对于投资的理解,也一定有这么一本书让您改变了对于未来的看法。以下,“母基金周刊x投资人书单启示录”,Enjoy:
(以下内容按照书籍首字母排序)
推荐人:基石资本董事长、合伙人 张维
20世纪70年代,美国深陷越战深渊,尼克松政府因为丑闻下台,而大学课堂由学术的殿堂沦为混乱骚动的街头——这一切与特朗普领导下的民粹抬头的美国何其相似!在这种情况下,忧心美国“失序”的柯克为了帮助美国公众包括高中生们重新认识美国强盛繁荣的原因,翻阅了西方文明数千年的历史,去耶路撒冷、雅典、罗马和伦敦寻找答案,写就了《美国秩序的根基》一书,诠释了那些让美国保持自由和繁荣的永恒之道。
今天,中国资本市场监管层的决策者们要更加幸运,他们只需要去翻过50年的历史,去到纳斯达克,就可以找到有效解决中国资本市场改革的重要参考答案之一。
推荐人:XVC合伙人 胡博予
由于工作性质的原因,“理性决策”一直被挂在嘴边,我们习惯性地不断要求自己调动“系统2”来进行思考。在做出生活中各种决策的时候,相信大家也认为自己的决策是明智、理性的——然而事实真的是这个样子吗?在本书中,作者通过一系列贴近生活的小实验,颠覆了我们脑中“大多数生活决策也是理性”的假设。而对于看似非理性行为背后成因的研究和非理性行为的预测,就是本书想探讨的宗旨。
推荐人:歌斐资产合伙人 陈昆才
这本书对于全球的机构投资者乃至个人投资者都有非凡的意义,原因不仅在于作者大卫·史文森,译者张磊,更在于相对成功管理近300亿美元的耶鲁大学捐赠基金背后的投资哲学、投资理念及方法论。
管理大学捐赠基金的使命是通过大类资产配置,实现稳健收益,帮助大学保持财务的相对独立性,有更多稳定可持续的资金去支持教育事业长期发展。背后是保持学术一定程度上脱离世俗的束缚,学者可以专注学术本身。所以,任何资金及其管理人,背后都有它的独特使命,这是投资管理机构需要第一顺位明晰的。
这本书强调了组合投资的力量,没有任何一类的单一资产或单一策略可以在特定时间内满足投资者所有的需求。耶鲁捐赠基金是所有机构投资效仿的典范,通过分散布局,动态调整,降低组合的风险,而非一味追求所谓的账面收益。很好的诠释了资产配置是免费的午餐,实现了长期绝对回报的效果。
史文森信奉专业主义,其名言振聋发聩,如果不能随时随地接触到超高水准的专业投资人士,就应该选择100%的放权,这适合所有的个人投资者和绝大部分的机构投资者。所以,耶鲁捐赠基金的绝大部分资产都是委外管理。
谈到未来,不得不提及史文森及耶鲁捐赠基金所信奉的另一投资理念——长期主义,以及基本面驱动。耶鲁捐赠基金在过去几十年的配置当中,一级市场权益投资的比例都很高,目前近1/3。而PE投资的时间长、流动性相对差,更需要长期耐心等待开花结果。当然,前提是你布局的是真正有价值、有成长性的资产。翻开耶鲁捐赠基金的VC投资组合,几乎没有miss掉从计算机时代,到互联网时代,再到电子商务,社交红利等一系列头部企业。
长期主义让史文森管理的耶鲁捐赠基金充分享受到了时间的复利及成长的价值,回顾耶鲁捐赠基金30年的投资组合,绩效最好的是VC,所以耶鲁捐赠基金是美国乃至全球经济变迁的见证者以及受益者。比如中国背景的资产部位贡献颇多,投资占比也越来越高。
但黑天鹅事件无法预估,亦不可避免,耶鲁捐赠基金在2009年也经历了大幅回撤。所以动态再平衡、风险管理,且保持对于新的投资工具及策略的与时俱进,也是非常重要的。
如史文森教导我们的那样,展望未来,我们依然相信基本面驱动,相信成长的力量,坚信创新的力量。
未来持续向前,我辈步履不停。
推荐人:元生资本创始合伙人 许良
戴蒙德的“剧变”对危机来临之时,对不同人和国家采取的不同策略做了深入探讨,投资里经常要做的判断是判断哪些CEO和组织能够应对突如其来的市场挑战,这本书提供了很清晰的12个参考框架,虽然比较宽泛但很有借鉴意义。未来的社会走向和商业环境大概率会是变化越来越快,如何应对这个复杂多变的环境,会变成商业组织的核心竞争力之一,如何形成这种应对剧变的能力也会在投资判断和投后支持里起更大作用,对于基金来说也一样。
推荐人:海尔资本董事总经理 张嘉诚
这本书对我最大的影响是对于确定性方向的考虑。即投资人寻求的确定性,是更着重于具体投资标的具体情况,还是更着重于对宏观经济的判断上。从具体的行业、竞争优劣势和商业模式的判断,因其确定性更加明显,或许应该高于对宏观经济的考虑。
更加坚定了对于优质标的,能够穿越周期,坚持下去的判断。
推荐人:高特佳弘瑞执行合伙人 范大龙
投资就像打仗,打仗里最厉害的算是孙子兵法,孙子兵法讲以强胜弱,而不是以弱胜强。最重要的是自己强大,先胜后战,要么不打,要打就要打赢。
要打赢一定要先做深入研究,轻易不动,动则一击必胜。还要讲究正奇,虚实,不能广散网,要集中优势兵力布局在某个赛道。最后要坚定自己的投资逻辑,投资逻辑是战场上喂出来的,不能纸上谈兵。
投资前要做好最坏的心理准备和解决方案,先为不可胜,以待敌之可胜。市场就总会高于你的预期。
投资说到底是概率,概率就有运气的成份在。你可以预测,但不能决定。影响一个投资的因素太多,不要把成功归功于你的能力本事。虚怀若谷,康波而已,你不能胜天半子。胜可知不可为也。
推荐人:母基金周刊创始合伙人、CEO 陈能杰
根据书名的几个关键词,看起来跨度很大不相关,其实所有的落脚点都在立足的故土家园——中国,无论是从过去文明的积淀发展,还是当下现代化的世界潮流,价值投资在本土的崇拜和非议,还是作者本人在重大事件面前的抉择,都是中国这个古老文明在拥抱现代化的“沧海横流”中的不同反映。
作者先从宏大的视角出发,将中国文明和现代化进程作为一个整体加以考察,并探讨中国的道路。
然后谈到对价值投资的理解,其中非常认同李录先生在书中提到的观念,先不要去评估自己能不能做价值投资这件事,而是要评估自己是不是能做这件事的人。
另外,作为一个有家国情怀的华人,在自己前半生被闯入“他乡”,经过30年,他又以世界公民的定位找到个人自洽和自处。如何处理这个“身份认同”,个人在世界范围的全球化生存,在故土文化与他族文化的穿梭与纠结,不仅是李录先生,也是全球化进程中的世界公民都要面对的问题。
推荐人:梅花创投创始合伙人 吴世春
创业,是带领一群未知的人,去一个未知的地方,干一件未知的事情。
面对充满“不确定”的未来,只具备解决已知问题的能力显然是不够的。当代有竞争力的商业模式,一定都有一个完整的系统能力,即底层操作系统,支撑着企业不断更新迭代、不断适应外界变化。
这个底层操作系统可拆解为两大方面:认知力和心力。认知力是发现并解决未知问题的水平,心力是真正驱动人前行的内在感受和力量;认知力指引方向,心力决定边界;认知力决定到哪里去,心力决定能走多远。
推荐人:复星・星未来资本总裁 管涛
打仗的胜利靠的是军队还是财政?王安石变法加速了北宋的灭亡?巨大组织的变革背后,财政因素究竟占据多少?
这本书可谓中国人的《国富论》,从国家财政政策角度看历史,以财政角度解读帝国兴亡,揭示出巨大组织发展的关键因素。对投资机构的借鉴可能是,是让我们在看公司的时候,更加关注资金持续性与业务持续性的关联。
对创业公司来说,很多时候,公司死不是业务不好、而是现金流出了问题,企业发展1000万,只融资500万。此书能帮助我们理解整个创业生态系统下,资金的流向逻辑与创业融资的节奏问题。
此外,还有投资人对资金源的选择:国家、母基金、基金、企业、个人等,国有企业与民营企业关系究竟是如何,相信读者都可以在本书里得到一些启示。
现在科创版的产生造就了很多泡沫,但是究竟泡沫有多大、可持续性有多久、什么内容可以持续、我们也需要认识到,在经济发展的某些时候是需要一些泡沫的。
这本书比较适合投资人、让你站在更宏观的角度看问题,尤其在投资组合、周期和时间的问题,以史喻今可以致知矣辑。
推荐人:元禾辰坤主管合伙人 徐清
周期是我们在投资领域需要去深刻理解的。投资,本身是利用“价格”和“价值”的不匹配,风险是投资中最主要的变量,投资人对风险的偏好以及采取的行动,是塑造投资环境的重要部分,也是确定周期所属位置的重要手段之一。
新冠疫情所加速推动的国内和国际环境的短周期的变化,以及国家战略规划和科技发展将带来的长周期的变化,将给未来带来更多的不确定性和投资机会。如何在充满变化与挑战的市场环境下找到看清周期规律,如何把握周期、穿越周期做出更为明智的决策?
这本《周期》帮助我们重新思考人性、情绪给周期带来的影响,也帮助我们了解过去的周期规律、理解市场所处的周期位置,其所传达的市场未来走势,也可以帮助投资人在投资过程中回归理性,更好的进行投资的选择…
推荐人:招商财富股权董事总经理 张俊
这是一本让所有金融从业者都能找到定位的书,与绝大多数晦涩难懂的理论着作不同的是,作者一方面从监管高层角度,按照提出问题、分析问题、解决问题的范式,对银行/证券/保险/信托/基金/私募进行系统解读;另一方面,从国际比较角度分析国内大资管产业链,意外在于央行高层对监管改革方向更强调市场自由,而非一味强调监管姓“监”。
对于一级市场而言,长期资本匮乏为突出矛盾,银行理财受制于《资管新规》,保险资金考核短期化,政府引导基金目标异化,养老金尚待个人账户定投转型。为有源头活水来,宏观政策不应仅在投资端喊话双创,更应在供给侧支持长钱生成。其次,美国现有GP管理人1376家,对照中国有14715家,GP管理人势必也将面临去产能压力,管理人要么向前走做专做精,要么向后走做大做全。
推荐人:母基金周刊创始合伙人 孔小龙
改革开放40年,我们一直在学习西方的先进经验,这也是近代中国 “西学东渐”大主题的复出。中国把科学技术和市场经济相结合,创造出长期的经济增长奇迹。在市场经济的浪潮中,资本市场的改革与创新是重要的推动力,“母基金”是其中一种重要的思维和模式创新。
在美国,一只风险投资基金的存续期一般为10年,并且有两次延期1年的机会,而在中国,很多风险投资基金的存续期只有3-5年或5-7年,要想从根本上解决这个问题,就需要我们不断培育“长钱”生长的土壤,用政策来引导和鼓励社保、政府引导基金、险资等大型机构积极投资于私募股权行业。
“长钱革命”的背后,是中国从个人LP时代到机构LP时代,这样一个大的时代演变,也是我们国家科技和资本结合发展大战略的必然选择。在本书中,我无意详细阐述行业具体知识,而更希望借助“母基金”这样一个历史小切口,和你一起穿越古今,眺望未来。
